中国太保净利润增速表现超过此前市场预期的60%至80%

　　投资收益大幅回升

　　中国太保表现最为亮眼，净利润增速表现超过此前市场预期的60%至80%。中国人寿也不逊色，利润延续一季度高增长势头。新华保险受制于业务转型难度加大，表现稍不尽如人意。

　　投资收益对于保险上半年利润提升贡献颇大。中国人寿、中国太保、新华保险投资收益率分别为4.96%、4.8%、4.3%，较去年同期分别提升2.13个百分点、0.9个百分点、0.8个百分点。

　　去年下半年投资新政实施以来，保险资产配置不断盘活存量资产，从低收益、高波动品种向高收益、低波动品种转换，从权益类品种逐步向信用类品种转换。而今年上半年保险资产配置呈现出向另类资产配置倾斜的明显特征，长期股权投资、不动产、基础设施债权计划占比都有不同程度上升。

　　另类投资风生水起使得保险投资收益率渐趋稳定。业内人士表示，上半年保险行业整体投资收益率普遍回升到5%左右，而去年和前年分别只有3.6%和3.4%。“上半年，另类投资的投资收益率普遍在6%以上。保险资金的固息收益率约在4%，股市稍有起色，投资弹性就能起来。”

　　如中国太保今年抢抓市场和政策机遇，债权投资计划创其历史新高。上半年，中国太保加大债权投资计划的发行力度，共发起设立11个基础设施和不动产债权投资计划，合计金额174亿元，其债权计划投资总额较上年末增长14%。而中国人寿在基础设施和不动产债权投资计划已投资金额累计455亿元。

　　另一方面，集团的总资产规模稳定增长。截止2013年第1季度末，其总资产较2012年末上升2.6%至人民币6,993.88亿元，其中净资产上升3.4%至人民币994.82元，折合每股净资产人民币10.98元。我们预计2013年上半年中国太保的净资产将首破1000亿元大关，每股净资产约达人民币11.20元;

　　总体来看，由于市场环境的明显改善，保险类公司的利润在2013年将出现大幅回升，尤其是投资收益的增长将非常明显。不过从2013年前两个季度的市场表现看，我们预计第2季度的表现明显较第1季度表现更差。因此整个上半年的收入增长呈先高后低的变化趋势;

　　中国太保将很快公布其上半年的业绩资料，我们预计今年上半年，中国太保的业绩仍将保持高增长趋势，其净润有望同比大幅上升接近90%左右的水平。因此我们对中国太保的未来业绩持乐观态度。不过鉴于第2季度市场波动较大，中国太保的股价受市场环境影响持续下滑，根据内含价值估值、分别加总法及3阶段股利折现模型估算，取三种估值方法的平均值，我们下调其12个月目标价至30.45港元，以反映当前的市场风险，较最新收盘价高出约14%，相当于2014年每股收益的17.6倍及每股净资产的1.9倍，估值较为合理。给予“持有”评级。

　　分析人士预计，未来围绕另类资产投资的监管创新将持续进行，预计下一步将拓宽债权投资计划行业范围，同时进一步合并简化另类资产细项比例限制，并将推动建立另类资产登记流转的制度，这有利于保险公司进一步提升投资收益率。

　　此外，保险资产管理公司业务范围的拓宽，为保险公司带来增量收入。为了打造新的利润增长点，中国太保旗下资管公司探索市场化和产品化的发展模式，主动创新第三方业务模式，并开展资管产品试点。截至今年上半年末，其第三方管理资产为742.41亿元，较上年末增长24%;上半年实现第三方管理费收入4674.13万元，同比大增155.2%。