新华保险“初生牛犊不怕虎”

   上市仅一个多月的新华保险，昨日融资、投资方案齐出炉。“次级债+债务融资工具”的再融资一揽子方案，兑现了其上市两年内不会股权融资的承诺。另一方面，新华保险透露拟申请“出海”投资（暂限于香港市场），投资渠道拓宽的同时，还 正式宣告大手笔进军养老产业，另觅利润增长点。

   一揽子再融资：

   缩水上市带来的后遗症

   去年底，市场持续走弱的当口，新华保险坚持逆势上市，无奈最终缩水发行。按照原定计划，新华保险要在A股上市融资50亿元，但最后募得资金36.86亿元，实际募资净额为35.94亿元；H股方面，募资净额为96.9亿港元，认购股份相当于公开发售的56%。

   缩水上市，为其带来了再融资的后遗症。据投行人士推算，新华保险上市后偿付能力充足率刚过150%红线，刚满足保监会的监管Ⅱ类标准。因此，为满足业务发展需要，同时达到监管对偿付能力的要求，2012年，新华保险难逃再融资。

   根据公告，新华保险此次再融资一揽子计划包括：不超过100亿元的次级债，以及不超过50亿元的债务融资工具。次级债的期限在5年以上，债务融资工具期限在10年以上，利率均参照市场利率确定。

   主流投行预计，此融资计划将助新华保险偿付能力提升至250%左右，能够支撑公司未来2至3年的较快业务增长，且具有较强抵抗资本市场剧烈波动的能力。因此，降低了其未来两年内需要股权再融资的可能性。不过，如此次次级债足额发行，新华保险累计发行次级债余额将达到150亿元，接近于净资产50%的监管上限，意味着次级债发行额度将用尽。

   值得一提的是，新华保险此次再融资中的债务融资工具，是国内保险业首次提出。从目前的大方向来看，目前险企可操作的债务融资工具大致包括：可转债、金融债、混合资本债等若干种。而这也是目前保监会正在研究推行的，如能获批，则无疑为其他A股保险上市公司打通了再融资的路子。

   “出海”、投资养老产业：

   另觅投资收益增长点

   新华保险A、H股上市后，“出海”投资势在必行。据其公告所述，拟申请开展境外投资业务，但投资范围限于中国香港市场，境外投资余额不超过公司上季末总资产的15%。

   具体境外可投品种包括：股票品种为公开发行并在香港主板上市的股票，债券品种为在香港主板市场上市的公司以及大型国有企业在港公开发行的债券，以及监管部门允许的其他境外投资形式。

   不只是资本市场，新华保险在实业领域也将有具体项目落地。从公告内容来看，其董事会不仅审议通过了开展不动产投资管理的议案，还透露在北京延庆和密云将有两个养老社区项目要投资。2012年，延庆养老项目投资额将达5.4亿元，密云养老项目投资额将达9亿元。

   由于总计14.4亿元的养老项目占其总投资资产比例不足1%，因此初期对新华保险财务影响有限。但据知情人士透露，新华保险内部测算的数据显示，未来养老社区的利润较为可观，保守假设下纯养老社区的利润率在7%至9%，此外还将连带产生保险产品的利润空间，其中还不包括目前或者未来中央或地方在拿地、建设中给予的优惠政策所带来的额外利润。

   “出海”、进军养老产业，投资渠道的拓宽无疑将有助于新华保险改善中长期投资收益率，同时更好地进行资产负债管理。可预见的是，“次级债+债务融资工具”方案一旦获批，偿付能力达标后，新华保险未来在不动产等投资领域上还将频现大手笔。

   受益于融资压力释放和投资渠道拓宽的影响，新华保险昨日A股、H股的涨幅分别为3.74%、8.46%，H股更是创下了其港股上市以来的新高。