中国汽车行业受高产能、 高成本、高油价的严重威胁

一路高歌猛进的中国车市面临新考验，中国汽车行业经历快速成长后需求开始放缓。2008年1~5月份汽车市场需求累计增幅为18.9%，比去年同期的22.0%下降3.1个百分点。7月1日，国家发改委在其公布的“1~5月主要工业行业运行情况”显示，汽车工业利润增长速度已经从去年全年的65%降低为36％，跌幅高达约20%。这一增速也低于2006年全年的44%的增幅。

2002年之后，中国汽车行业增长迅速，中国汽车需求量在全球市场占比从2001年4.3%上升到2007年的 12.2%，中国汽车需求总量为879万辆，在全球汽车市场的排名从2001年的第七上升到2007年的第二，仅次于美国。今年以来，中国汽车市场需求增幅放缓也在情理之中，毕竟经过多年快速增长之后需要“歇一下”了。

更为艰难的是，汽车行业放缓的兆头可能才刚开始，安信证券日前发布的汽车行业中期事业策略报告中表示，“三高”（高产能、 高成本、高油价）严重的威胁，并对下半年的车市不抱乐观态度。

“三高”齐聚

“三高”同时云集的情况并不多见。其中高产能的“危害性”还不算大，因为企业可以根据市场需求作出调整。但产能扩张导致产能利用率从高位开始滑落。中国汽车行业将进入景气周期下行阶段，同时将伴随着价格战的进一步加剧，并最终导致汽车企业销售利润率的下滑。预计到2008年底，国内汽车市场产能利用率将从2006年最高峰的67.1%下降到64.8%，其中，乘用车产能利用率仅为62.2%。

截至2007年底，国内乘用车产能规模接近850万辆。预计到2009年底，国内乘用车产能规模将达到1,166万辆。

国内高成本是威胁车市的另一大因素，这在无法通过涨价来实现成本转移的乘用车表现尤为明显。PPI（工业品出厂价格）快速上升，原材料价格大幅攀升。随着原材料库存的降低和季度供货价格的调整，生产资料以及原材料、燃料、动力购进价格的持续上涨将在二季度之后传导到汽车行业，最终影响企业资本流动性和盈利能力。

在这“三高”，笔者认为高油价是最可怕的，因为高油价则意味着高使用成本，这将严重影响消费者的购买欲望。国际原油价格多次创出新高，尤其是今年2月份突破100美元关口后，原油期货短短3个多月便触及140美元。随着亚洲多国政府纷纷放松价格管制，中国面临着成品油“价格闯关”压力。在6月底，国家将成品油价格上调1000元/吨之后，预计至少会使得35%的乘用车用户推迟当月消费，并影响后期消费。业内预计，只要国际原油价格高居不下，国内成品油价格还将进一步上涨。

下半年需求下降

在上述“三高”的威胁执行，下半年汽车需求增幅明显下降，行业步入景气向下阶段。预计2008年广义乘用车需求增幅13.7%，需求总量715.8万辆；商用车需求增幅 7.8%，需求总量268.9万辆；总体需求增幅12.0%，累计汽车需求总量984.7万辆。乘用车市场结构朝进一步高端化方向发展，二三级城市需求增速超过一类城市，行业面临进一步整合；商用车市场在 “国Ⅲ”排放标准实施后，需求面临紧缩压力，中重卡增幅从上半年40%以上回落到3.9%，大中客稳定增长，出口保持较快增长势头；零部件规模继续扩张，由于缺乏核心竞争力和配套优势，成本压力和人民币升值导致整车产销毛利下降；汽车服务贸易异军突起，继续保持较快增速，行业整合加剧，在二三级城市将出现服务贸易新模式。汽车行业已经开始进入景气度向下调整阶段，在汽车行业分版块配置上，安信证券推荐配置防御能力较强的品种：一汽轿车（000800）、上海汽车（600104）、宇通客车（600066）、金龙汽车（600686）和中大股份（600704）。