前三季度经营情况符合我们预期，低于市场预期。公司公告2012年三季报，前三季度实现收入1.20亿元(同比下滑27%)，高于我们预测的1.13亿元;实现成本0.77亿元(同比下滑25%)，高于我们预测的0.71亿元;实现营业利润0.18亿元(同比下滑46%)，高于我们预测的0.17亿元;实现归属于母公司所有者的净利润0.16亿元(同比下滑37%)，高于我们预测的0.15亿元(表1)。年收入占比约60%的政府和军工业务收入很可能在今年计入第四季度，而去年偶然计入第三季度，造成前三季度收入利润同比大幅下滑，低于市场预期(市场预期公司业务逐季平稳成长)。 　　收入和成本时间错配造成单季费用率升高，若收入确认正常则费用率恢复正常。公司前三季度员工总薪酬为1790万元，比去年同期的1441万元提高24%，扩张并不激进。尽管公司第三季度销售和管理费用率分别为13%和19%，高于去年同期4%和7%，但主要原因是收入和成本的时间错配。第三季度的销售费用和管理费用分别同比增长23%和21%。若全年销售收...[阅读全文]